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1)挖掘機市場面臨產能過剩?21世紀經濟報道2,中國工程機械協會秘書長蘇子孟指出,“預計2012年挖掘機年產能會達到40萬臺,而根據各家企業目前上報的未來五年挖掘機目標產能已經達到62.6萬臺,目前挖掘機市場銷量在20-25萬臺之間,雖然挖掘機市場未來需求走俏

,但這樣的產能肯定會過剩。”我們認為,挖掘機作為市場規模大、利潤高的產品,國內企業大力擴張產能是大勢所趨,2010年國內龍頭企業的產能擴張將在2012年底逐步釋放,2013年以后行業產能過剩將成為首要問題(圖表3);

　　2)工程機械5月份銷售數據全面下滑:a)汽車式起重機、挖掘機、壓路機、推土機5月份銷量分別同比下滑5.4%、9.6%、27.8%、34.2%,裝載機由于去年低基數5月份銷量同比小幅增長0.8%,1-5月份五大產品累計銷量分別同比增長26.4%、36.4%、5.4%、21.5%和20.6%。b)往前看,我們認為受房地產調控、基建投資放緩預期及信貸緊縮的制約,工程機械行業增速短期內仍難以大幅扭轉,三季度保障性住房的加速推進有望拉動行業銷量企穩復蘇,全年上看,我們仍維持工程機械行業15%增長的判斷(圖表4-13);

　　3)煤炭行業FAI同比增速穩步回升中:5月份單月煤炭行業固定資產投資同比增速達到19.2%,1-5月累計增速穩步回升至13.4%。我們認為,2011年煤炭行業固定資產投資將呈顯著“前低后高”趨勢,隨著煤炭企業兼并重組的完成,煤炭機械的采購將有望重新步入穩定增長期(圖表14-15)。

　　投資建議:

　　往前看,我們仍維持前期觀點,工程機械2011年平均PE估值為12.0倍,估值合理偏低,短期仍維持相對謹慎觀點,但認為3季度存在反彈機會,首選資金最為充裕的中聯重科;軌道交通裝備行業2011年平均PE估值為17.3倍,股價已充分反映政策負面影響,下跌空間不大,建議投資者防御性持有;煤炭機械A股鄭煤機2011年PE估值為18.5倍,仍建議逢低介入。

　　上周回顧:

　　行業層面:中國工程機械工業協會會長祁俊近日透露3,工程機械行業“十二五”規劃已經報上工信部,本月月底前可能發布;規劃草案中提出,到2015年我國工程機械行業的銷售額將達到9,000億元,年平均增長率約為17%;

　　公司層面:徐工公告,近期公司控股子公司徐州工程機械集團進出口有限公司與委內瑞拉石油公司分公司簽署了重大購銷合同,合同金額為48.42億元人民幣,有效期限為18個月;

　　資本市場:上周A股機械板塊整體呈下跌態勢,上證指數下跌3.0%,個股方面除中聯重科小幅上漲0.6%外,三一重工、鄭煤機、中國南車、振華重工、中國北車、山河智能、安徽合力、柳工、中集集團、陜鼓動力分別下跌1.0%,1.9%,3.9%,5.0%,5.5%,5.7%,6.0%,6.3%,7.0%,9.6%,跑輸大盤;H股恒生國企指數下跌3.4%,中聯重科、三一國際上漲4.6%,2.2%,中國南車微跌0.8%,跑贏大盤;國際煤機下跌9.8%,跌幅較大。

　　風險提示:信貸緊縮進一步影響工程機械銷售、房地產限購影響新開工、原材料和人力成本上升帶來成本壓力等。